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      全球熱文:中銀策略:2022年11月金股組合

      2022-11-01 17:12:51 來源:金融界


      (資料圖片)

      11月金股為:萬華化學(行情600309,診股)(化工)、隆基綠能(行情601012,診股)(電新)、海力風電(行情301155,診股)(機械)、昌紅科技(行情300151,診股)(醫藥)、中國中免(行情601888,診股)(社服)、稅友股份(行情603171,診股)(計算機)

      告正文


      一、策略觀點

      11月A股市場預判:9月經濟數據并未提供太多超出市場預期的信息,國內需求底部形態較為平穩,邊際上行信號仍有待進一步觀察。從基本面角度來看,當前國內需求仍處于下行中后期。宏觀政策方面,政策寬松趨勢不改。周期定位角度,當前國內仍處于基本面弱勢而宏觀政策相對寬松的衰退后期,進入擴張前期的拐點需要密切關注需求端的邊際回暖信號。從基金3季報的數據看,上游資源減倉明顯,中游制造是加倉的主要方向。從中周期資本開支的視角,制造和科技有望成為新一輪中周期的主導產業,符合政策支持方向,是潛在未來能得到系統性重估的兩大方向。一方面,23年全球將進入第二庫存周期,它的特征是量升價平,中游制造膨脹更加受益,特別是海外營收占比高的制造公司,產能擴張配合滲透率需求提升,業績端更快的增長有望得到更強的重估。另一方面,在經歷19-21年的市場培育、估值修復,22年周期性估值擠壓和突圍,科技行業有望開啟新一輪業績主導上漲行情,期間硬科技與軟科技有望形成閉環,形成正反饋的業績螺旋上升。建議關注:

      1)“自主可控”驅動的信創、國防軍工、半導體設備;

      2)內外裝機需求旺盛拉動行業業績的光伏、風電和儲能;

      3)前期壓制因素解除,行業景氣度轉好,具備困境反轉邏輯的CRO、醫療器械和面板。

      二、10月組合回顧

      行業組合優于市場,個股組合優于市場。上月“老佛爺”行業組合絕對收益-3.3%,表現優于市場4.48%;“老佛爺”金股組合絕對收益5.45%,表現優于市場13.23%。2017年初以來“老佛爺”個股組合收益凈值為2.43。

      三、11月金股推薦邏輯

      化工行業:萬華化學

      公司發布三季報,2022年1-9月實現營業收入1,304.20億元,同比增加21.53%,實現歸母凈利潤136.08億元,同比減少30.36%,扣非后歸母凈利潤133.90億元,同比減少30.54%。其中三季度單季度實現營業收入413.02億元,同比增加4.14%,歸母凈利潤32.25億元,同比減少46.35%,扣非后歸母凈利潤31.68億元,同比減少47.92%。受原材料價格上漲,主產品價格下行影響,盈利能力短期承壓,業績整體符合預期,看好公司產業布局逐步完善,以及新材料業務有序擴張。

      各板塊產銷量持續提升,公司營收穩定增加。2022年前三季度,聚氨酯、石化、精細化學品及新材料板塊產量分別為316萬噸、340萬噸、和71萬噸,同比分別增長6.14%、22.48%、28.55%;銷量為314萬噸、893萬噸、和68萬噸,同比分別增長8.05%、15.97%、27.65%;各板塊營收同比分別增長10.81%、31.91%、41.30%。前期擴建產能有序釋放,產品市占率有望提升,聚氨酯行業龍頭地位進一步鞏固。

      成本上行疊加產品價格下調,三季度利潤率顯著收窄。原料端,根據公司公告,純苯、煤炭(5,000大卡)、丙烷、丁烷三季度均價分別為8,397元/噸、1,128元/噸、682美元/噸、和672美元/噸,同比分別上漲4.08%,6.92%、5.25%、和3.86%。產品端,根據百川盈孚數據統計,聚合MDI、純MDI三季度國內市場均價為15703.72元/噸、19836.92元/噸,環比分別下滑12.18%和7.80%,同比分別下滑21.64%和11.13%,同時,部分石化產品三季度價格顯著下跌,根據公司公告,正丁醇、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PVC市場價格同比分別下跌50.94%、43.51%、46.46%、31.88%。公司Q3毛利潤率為12.99%,同比減少13.91pct,環比減少3.60pct。未來,隨著家電、建材、服裝等終端市場需求復蘇,產品盈利水平有望修復。

      產業鏈結構持續優化,新材料項目逐步投產。根據公司8月份公告,120萬噸/年乙烯及下游高端烯烴項目審批通過,包括120萬噸/年乙烯裂解裝置、25萬噸/年低密度聚乙烯(LDPE)裝置、2×20萬噸/年聚烯烴彈性體(POE)裝置、20萬噸/年丁二烯裝置、55萬噸/年裂解汽油加氫裝置(含3萬噸/年苯乙烯抽提)、40萬噸/年芳烴抽提裝置。同時,4萬噸/年尼龍12項目于近期正式投產并產出合格產品,此外,6萬噸PBAT生物可降解材料、1萬噸鋰電池三元材料、4.8萬噸檸檬醛及衍生物等新材料在建項目正在有序推進,未來,公司產業鏈協同優勢將持續增強,新材料業務有望進一步擴展公司成長空間。

      評級面臨的主要風險:項目進度不達預期。原油價格大幅波動。疫情持續時間及影響超預期。

      電新行業:隆基綠能

      前三季度業績增長45%:公司發布2022年三季報,前三季度實現收入870.35億元,同比增長54.85%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤109.76億元,同比增長45.26%;扣非后盈利106.54億元,同比增長43.99%。其中2022Q3扣非后盈利42.49億元,同比增長70.34%,環比增長13.08%。公司此前預告前三季度盈利同比增長40%-48%,公司業績符合預告區間。

      經營現金流大幅增長,費用控制顯著提升:前三季度公司經營現金流凈額205.01億元,同比提升338.23%,其中2022Q3凈流入98.03億元,同比提升155.90%。前三季度公司期間費用率同比下降2.03個百分點至4.02%。

      硅片組件銷售持續增長:年初至今,公司積極適應市場需求和產業鏈變化,靈活調整經營策略,2022年1-9月,公司主營產品出貨量持續增長,實現單晶硅片出貨量超60GW,單晶組件出貨量超30GW。

      新型電池技術HPBC實現量產,HJT電池效率進一步突破:公司堅持以技術創新推動產業進步,不斷加大新技術研發投入,在新型電池技術儲備與產業化推進方面,2022年9月,公司西咸樂葉年產15GW高效單晶電池項目正式投產,新型電池技術HPBC進入量產階段;同月,公司在自主研發的摻稼P型M6全尺寸單晶硅片上,將HJT電池轉換效率刷新至26.12%,持續保持行業領先地位。

      優質產能持續擴張,發行GDR提升全球競爭力:今年8月,公司公告擬建設鄂爾多斯(行情600295,診股)年產46GW單晶硅棒和切片項目、蕪湖年產10GW單晶組件項目,優質產能快速擴張。近期,公司擬發行全球存托憑證(GDR),并申請在瑞士證券交易所掛牌上市,有望進一步提升公司核心競爭力。

      評級面臨的主要風險: 國際貿易壁壘風險;行業需求不達預期;價格競爭超預期;新冠疫情影響超預期;光伏政策風險;降本不達預期;新技術性價比不達預期。

      機械行業:海力風電

      受海風行業影響,公司前三季度業績顯著承壓。公司2022年前三季度實現營收11.70億元,同比減少73.24%;歸母凈利潤2.41億元,同比減少73.75%,主要原因是進入2022年以來,因海上風電平價、供需關系、產能結構變化、施工窗口期、新冠疫情、臺風天氣等多重因素影響,項目建設速度明顯放緩,并且去年海風搶裝造成同期基數較大,導致經營業績下滑明顯。單季度來看,三季度實現營收5.2億元,同比減少66.2%,環比提升4.61%;實現歸母凈利潤0.5億元,同比減少84.95%,環比下降60.84%,主要系二季度確認了7503.72萬元的風電場投資收益,而三季度由于風速較差導致上網電量減少,單季度僅實現投資收益1038.76萬元。

      三季度盈利能力繼續提升,期間費用控制良好。由于22年前三季度處于海上風電平價上網初期,下游客戶項目建設速度較“搶裝潮”期間放緩,產品售價和需求量都相應降低,導致公司整體毛利率由去年同期30.15%下降16.03pct至14.12%。單季度來看,隨著公司產能利用率上升,三季度毛利率16.94%,環比二季度上升3.49pct,持續改善。2022年前三季度期間費用率為3.07%,繼續維持在較低水平,展現出公司良好的成本控制能力。

      發行可轉債募資積極擴充產能,提升外省接單和出海能力。公司上市以來宣布了多項在江蘇省外的擴產計劃,根據目前公司的產能規劃,公司已經完成北部山東東營、威海,東部江蘇鹽城、南通,南部海南儋州,三位一體全方位布局,基本實現國內產能全覆蓋,夯實區位優勢,大幅提升國內接單能力,同時海南儋州基地能夠輻射東南亞,顯著提升公司出海能力,預計2023年底公司產能將達到100萬噸。同時,為了解決資金問題,公司發布《向不特定對象發行可轉換公司債券預案》,將通過發行可轉換債券的形式,募集資金不超過28億元來支持公司的擴產規劃。

      縱向打通產業鏈,圍繞風電領域打造三大核心板塊提升核心競爭力。除傳統的風電塔筒及樁基制造外,2021年12月公司宣布與中天科技(行情600522,診股)合資設立江蘇中海海洋工程有限公司,從事海上風電工程承包業務,承接海上風電基礎施工、維護等工程服務;此外公司還收購海恒如東切入風電場的開發建設及運營業務。公司緊緊圍繞海上風電上下游,縱向打通產業鏈,最終形成了設備制造、新能源開發以及施工和運維三大板塊并驅的業務形態,成為一家具有風電領域一站式服務能力的產品提供商和品牌服務商。

      評級面臨的主要風險:海上風電裝機不及預期;原材料價格波動的風險;產能擴張不及預期;項目落地進度不及預期;行業競爭加劇。

      醫藥行業:昌紅科技

      公司三季度業績明顯好轉。公司前三季度實現營業收入9.06億元,同比增長4.95%,歸母凈利潤1.19億元,同比增長30.00%,扣非歸母凈利潤1.10億元,同比增長43.96%;其中單三季度實現營業收入3.38億元,同比增長7.36%,環比增長22.91%;歸母凈利潤4857.80萬元,同比增長29.54%,環比增長96.00%;扣非凈利潤4945.67萬元,同比增長79.47%,環比增長81.48%。

      醫療耗材“CDMO”企業,享受全球高端塑性醫療耗材產業向國內轉移紅利,專業定制化、一站式服務專家。在我國市場如體外診斷行業空間大同時又伴隨集采等控費政策的大環境下,跨國巨頭和昌紅科技等優質企業合作實現降本增效從而穩固市場份額是長期趨勢。同時昌紅科技從模具設計、制造到塑性產品輸出的一站式、定制化的提供非標產品能力形成一定競爭壁壘,有望享受更大份額的產業鏈轉移的紅利。同時國內IVD企業迎來發展新階段,對昌紅提供的塑性耗材需求有望持續增加。

      產能擴建持續推進,新訂單值得期待。新產能有望陸續投產。中長期來看公司和羅氏之間的合作有望加深。羅氏背書之下更多相關跨國巨頭有望陸續開展合作。同時公司還有晶圓載具業務,亦將為公司貢獻一定增量空間。

      評級面臨的主要風險:行業政策風險,新技術及產品開發不達預期風險,匯率波動風險,新項目訂單驗證及承接進度不達預期的風險,新冠疫情風險,競爭加劇風險等。

      社服行業:中國中免

      ??陧椖块_業,三亞項目擴容,進一步鞏固龍頭地位。??趪H免稅城已于10月28日開業,攜800余個國內外知名品牌啟幕。公司與太古地產合資競得位于海棠灣的新地塊,卡位優質地理位置。兩者擬強強聯手推進三亞國際免稅城三期項目建設,發揮太古地產在開發招商,頂奢資源等領域的優勢,并與三亞國際免稅城的一二期協同互動,豐富有稅業態。新項目落地有望增厚公司業績,進一步擴大市場份額。

      線上線下(行情300959,診股)全面布局,持續鞏固供應鏈優勢。公司推進線上業務緩解疫情沖擊,搭建運營會員體系,截至Q3會員數超2400萬;線下推進新增門店建設,旗下DUTYZERO品牌在香港增設2家概念店。海南國際物流中心一期投入使用,新增5萬平米倉儲面積,提升商品豐富度及物流配送效率;推進供應鏈現代化建設,箱式電商機器人(行情300024,診股)項目上線試運行。

      評級面臨的主要風險:新冠疫情反復影響客流,免稅市場競爭加劇,新項目經營不及預期風險。

      計算機行業:稅友股份

      稅局項目連續中標,G端收入有望提速。2022年8月,公司與中國軟件(行情600536,診股)、神州數碼(行情000034,診股)作為聯合體,中標國家稅務總局應用支撐平臺項目,金額達4879萬元。除此之外,公司在8月還與中軟公司、方欣公司一同中標國家稅務總局電子發票服務平臺。G端業務具備明顯季節性,一般集中在三、四季度,公司三季度接連中標稅務總局核心項目,后續有望在收入中得以體現。

      新增客戶有望帶動B端業績增長。稅務領域由于涉及到企業歷年涉稅信息,客戶粘性相對較高。因此客戶數量成為帶動企業收入的重要驅動力(行情838275,診股)之一。公司2021年報披露,截止2021年,公司在涉稅領域已積累用戶近600萬企業用戶。同時,公司持續加大銷售投入,拓展增量客戶,三季度銷售費用同比增長42.4%,前三季度同比增長33.0%,預計銷售費用的持續投入將帶動B端收入的持續增長。

      創新SaaS產品持續推進。公司創新SaaS業務分為PTS(薪酬個稅社保)、GTS(集團稅務)和ETS(靈活用工稅務平臺)。報告期內,億企PTS與某大型農業集團企業達成合作,開展薪稅一體化系統建設;公司還與東吳證券(行情601555,診股)達成合作,其GTS產品為全集團分公司提供全稅種一鍵申報、納稅申報稽核合規化、自動化的管理服務。創新SaaS項目的簽訂將為公司提供進一步增長動力。

      評級面臨的主要風險:宏觀經濟下滑;G端項目預算縮減;客戶拓展不及預期。

      四、風險提示

      大盤系統性風險;個股層面暴雷。

      關鍵詞: 同比增長 同比減少 海上風電

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